10/09/2012

美國的「財政懸崖」 (雷鼎鳴)


今年年底,美國有幾項與財政有關的暫時性法例會相繼到期,自動失效。這些法例,主要是減稅措施,例如是小布殊年代減稅法案的延續。但亦有一些削減開支的法案,在2011年被「封存」起來,指明若到今年底政府削赤失敗,這些法案便會解封,政府開支便要削減。換言之,今年年底過後,美國可能要自動加稅減開支去削赤。


自動加稅減開支 恐雙底衰退

若任由這些削赤措施生效,據美國國會預算辦公室估計,美國政府的收入會從2012等於GDP15.7%增至2013 GDP18.4%,開支則從GDP22.9%稍減至22.4%。伯南克在今年229日創造了一個新名詞,把這自動加稅減開支的局面稱為「財政懸崖」(fiscal cliff),「懸崖」這名詞,暗含美國經濟可能自動跌下之意,國會預算辦公室估計,美國2013GDP可能因此下跌0.5%,出現雙底衰退。


這些預測會不會全面發生?我相信機會不大。加稅是政治毒藥,而且加得不少,毒上加毒,無論是奧巴馬或羅姆尼在選舉中誰勝出,都會把稅收增幅削減一下。況且加稅是否能增加政府收入也並非無可爭議,經濟一旦衰退失業的人更多,美國經濟豈非雪上加霜?


不過,我們若仔細觀察美國的財赤與欠債形勢,卻可發現它正在慢慢步入困局。削赤會有政治阻力,不易大刀闊斧進行,但削不了赤又怎樣?


不能削赤 美債美元地位勢降

在今年七月,公眾共持有美國國債11.05萬億美元,其中5.35萬億為外國所持有,佔公眾持有量的48%。此外,美國的一些政府部門另外也持有4.85萬億,最大的持有者是對全國人民發放退休金的政府部門。所以美國政府實際欠債接近16萬億,稍大於其一年的GDP。外國人因為相信美債安全,才肯買下5.35萬億的債券,而且肯用美元作國際交易的貨幣,這些對美國經濟都十分重要。倘若美國政府無法控制赤字,最終只會剩下印鈔票買債一途,但這又會使通脹升溫,美元貶值。美元若貶值,美國國債投資價值便要下降,利息要被迫回升才能保持吸引力。利息回升又會增加政府的開支打擊投資及消費等等。不能減赤,美債及美元地位都要下降!
在此種環境下,買美債並不符合各國的利益(買歐債則風險更高)。中國在今年七月共持有美債1.15萬億美元,比起一年前下降了12.6%,中國似乎正在減持美債,做法正確。但日本卻在同期增持了26.2%,現在擁有美債的數量,已差不多追上中國。香港不知何故,同期也增持了29.1%,可能是因為在聯繫匯率制度下,金管局不怕美元貶值吧。

 

(Sky Post  2012-10-9)